{"id":14956,"date":"2020-06-18T08:07:15","date_gmt":"2020-06-18T08:07:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/?p=14956"},"modified":"2024-02-05T11:01:01","modified_gmt":"2024-02-05T11:01:01","slug":"de-directivo-a-empresario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/de-directivo-a-empresario\/","title":{"rendered":"De directivo a empresario"},"content":{"rendered":"<div class=\"col-sm-8 col-sm-push-3 \">\n<h2>Conceptos clave<\/h2>\n<ul class=\"takeaways\">\n<li>La adquisici\u00f3n de empresas por norma general se realiza en conjunto con entidades de capital de riesgo e instituciones bancarias.<\/li>\n<li>La financiaci\u00f3n se obtiene al asumir una deuda para realizar la adquisici\u00f3n, lo que requiere una gesti\u00f3n empresarial orientada a saldar esa deuda.<\/li>\n<li>El objetivo fundamental que persigue tipo de operaci\u00f3n de adquisici\u00f3n es aumentar el valor de las acciones de manera r\u00e1pida.<\/li>\n<li>Existen 6 tipos de procesos de \u201c<em>buy out<\/em>\u00a0gerencial\u201d.<\/li>\n<li>El perfil, las motivaciones, las destrezas y las capacidades de los ejecutivos que aspiran convertirse en empresarios son muy relevantes para que el proceso funcione.<\/li>\n<li>La relaci\u00f3n con la entidad financiera y la estrategia para amortizar la deuda son fundamentales para el buen desarrollo futuro de la empresa adquirida.<\/li>\n<li>La entidad de capital de riesgo juega un papel fundamental en el proceso de <em>buy out<\/em>.<\/li>\n<li>El director general es un gestor cr\u00edtico todo el proceso.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<h2 class=\"\">Resumen<\/h2>\n<h3><em>Management Buy out: <\/em><strong>u<\/strong>na tendencia empresarial en crecimiento<\/h3>\n<p>Existe un tipo de transacci\u00f3n en la que los directivos participan en la compra y venta de empresas, conocido como <em>Management Buy out<\/em>. Se trata de una modalidad en la que los directivos invierten en la compra de acciones de una empresa, por lo general acompa\u00f1adas de \u201cempresas de capital de riesgo (ECR)\u201d y de instituciones bancarias que brindan la financiaci\u00f3n mediante el otorgamiento de deuda. El objetivo fundamental es que el valor de las acciones aumente en el trascurso de cuatro a seis a\u00f1os. Estas operaciones comenzaron a proliferar, al menos, en los a\u00f1os 70 en Reino Unido y posteriormente en Estados Unidos; en Espa\u00f1a iniciaron durante la d\u00e9cada de 1980.<\/p>\n<blockquote><p>\u201cLa empresa adquirida en este tipo de operaci\u00f3n suele ser una que por s\u00ed sola puede funcionar, o sea, que no depende ni tecnol\u00f3gicamente ni comercialmente de una empresa matriz\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<h4>Existen seis formas de adquisiciones de empresas:<\/h4>\n<p><em>Management Buy out (MBO): se produce cuando los directores que compran ya estaban contratados en la empresa<\/em><br \/>\n<em>Management Buy In (MBI): cuando los directores que compran no trabajan en la empresa antes de la adquisici\u00f3n<\/em><br \/>\n<em>Buy In Management Buy out (BIMBO): incluyen tanto a directores que trabajan en la empresa en cuesti\u00f3n, como a directores que no trabajan en \u00e9sta en el momento de la adquisici\u00f3n<\/em><br \/>\nEn una BIMBO, la ECR suele elegir a los directores externos que participar\u00e1n en la compra, de manera que sus capacidades y habilidades complementen a aqu\u00e9llas de los directores de la empresa que tambi\u00e9n participar\u00e1n en la compra, y as\u00ed formar un equipo directivo con m\u00e1s fortalezas.<\/p>\n<blockquote><p>\u201cLos bancos que prestan dinero espec\u00edfico para financiar la adquisici\u00f3n de la empresa target tambi\u00e9n juegan un papel importante en los buy out, ya que en muchos casos son los que m\u00e1s dinero aportan\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<p><em>Leveraged Buy out<\/em>\u00a0 (LBO): se produce cuando la garant\u00eda de la deuda se respalda con los activos de la empresa y tanto la devoluci\u00f3n de la deuda como el pago de los intereses deben financiarse con los flujos de efectivo generados por la empresa en los a\u00f1os siguientes a la transacci\u00f3n.<br \/>\n<em>Secondary Buy out (SBO): resulta cuando tras el proceso de MBI o MBO, se hace de nuevo otro MBI o MBO, donde otra ECR reemplaza a la ECR anterior<\/em><br \/>\n<em>Leveraged Build Up (LBU): se compra una \u201cempresa plataforma\u201d desde la cual se adquirir\u00e1n otras que sean \u201cobjetivo\u201d o \u201ctarget\u201d; es decir, una empresa capaz de funcionar de manera aut\u00f3noma, sin depender de una matriz, que pueda conformar un grupo de empresas que tenga relevancia en el sector empresarial en cuesti\u00f3n.<\/em><\/p>\n<h4>x<\/h4>\n<p>Las \u201cempresas candidatas\u201d que resultan id\u00f3neas para realizar un <em>buy out<\/em> deben contar con las siguientes caracter\u00edsticas: estabilidad y predictibilidad en su flujo de efectivo; que el balance pueda optimizarse y que tenga poco endeudamiento, que su \u201ccuenta de explotaci\u00f3n\u201d tenga margen de mejora, que el equipo de direcci\u00f3n sea fuerte y demuestre compromiso, que cuente con entradas adecuadas y que sea de \u201csalida f\u00e1cil\u201d.<br \/>\nLas principales motivaciones que llevan a los \u201cdirectores generales compradores\u201d (DGC) y a los \u201cejecutivos de una empresa de capital de riesgo\u201d (EECR) a participar en un proceso de MBO son: la posibilidad de crear un proyecto empresarial y desarrollarlo con mayor libertad\u00a0 respecto a la manera en que se organizan las multinacionales o las empresas familiares; comenzar otra etapa en su desarrollo profesional y la posibilidad de generar y ganar fuertes ingresos econ\u00f3micos.<\/p>\n<h3>El proceso de negociar la adquisici\u00f3n<\/h3>\n<p>De acuerdo con los resultados de la investigaci\u00f3n realizada mediante entrevistas a DGC y EECR, los factores fundamentales en la negociaci\u00f3n para adquirir una empresa son:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<h4><b>\u201cLa viabilidad del proyecto futuro\u201d<\/b><\/h4>\n<p>\u2013\u00a0 que la actividad empresarial se desarrolle dentro de un campo competitivo y ventajoso, o en un sector nuevo o emergente.<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cEl precio de la empresa\u201d<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 El precio de adquisici\u00f3n se debe establecer mediante un proceso de negociaci\u00f3n en donde la flexibilidad juega un papel fundamental. La plusval\u00eda estar\u00e1 en funci\u00f3n del precio de entrada con el que se trabaje.<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cLa negociaci\u00f3n con los bancos para conseguir la deuda\u201d<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 La cantidad de acciones que los DGC pueden poseer depender\u00e1 de la cantidad de financiaci\u00f3n que puedan conseguir. Un aspecto importante es lograr que la deuda bancaria tenga un inter\u00e9s m\u00e1s bajo a la rentabilidad m\u00ednima que se espera, y que se tengan las capacidades y se cuente con las condiciones necesarias para asumir la deuda, a la vez que \u00e9sta se plantee en los mejores t\u00e9rminos (intereses, comisiones de estudio, etc.)<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cEl apoyo del equipo directivo\u201d\u00a0<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 El equipo directivo es un elemento fundamental para que la empresa funcione de manera \u00f3ptima. En este sentido, contar su apoyo resulta a\u00fan m\u00e1s necesario cuando se est\u00e1 en un proceso de MBO o de MBI; dicho apoyo puede expresarse desde el compromiso que el equipo directivo establece con la empresa, hasta la compra de acciones por parte de los directivos.<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cLa credibilidad de los vendedores\u201d\u00a0<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 Los vendedores conocen algunos de los riesgos que podr\u00edan presentarse despu\u00e9s del proceso de adquisici\u00f3n; por ejemplo, los cambios que impactan de manera negativa a la actividad empresarial en su ramo, as\u00ed como los retos que pudieran surgir en la relaci\u00f3n con los clientes y con los proveedores. Por ello, es fundamental que exista una relaci\u00f3n de confianza y honestidad entre las partes involucradas en la compraventa.<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cEl salario, el\u00a0<em>bonus<\/em>\u201d y otras condiciones de los directivos\u00a0<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 El \u00e9xito del\u00a0<em>buy out<\/em>\u00a0depende en gran medida de la motivaci\u00f3n que tengan los directivos compradores. Por ello, es importante que los aspectos relacionados con las condiciones econ\u00f3micas que se establezcan para los directivos (por ejemplo, el salario, \u201cel\u00a0<em>ratchet<\/em>\u00a0[y] el\u00a0<em>bonus<\/em>\u201d, entre otros elementos) sean pactados entre \u00e9stos y la ECR durante las negociaciones, antes de la compra de la empresa.<\/li>\n<li>\n<h4><b>\u201cEl porcentaje de acciones que compran los directivos\u201d\u00a0<\/b><\/h4>\n<p>\u2013 El porcentaje que los directores compradores tengan en el accionariado de la empresa adquirida estar\u00e1 determinado por el importe que aporten mediante la compra de acciones durante la adquisici\u00f3n (a una mayor inversi\u00f3n, un porcentaje m\u00e1s alto).<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Estrategias despu\u00e9s de la adquisici\u00f3n<\/h3>\n<p>Para lograr que las acciones de una empresa adquirida aumenten en valor, debe ponerse en marcha una estrategia para que se produzcan resultados favorables en el corto plazo, pero \u201csin hipotecar el largo plazo\u201d. El an\u00e1lisis de la bater\u00eda de entrevistas que se aplicaron a los DGC y EECR revel\u00f3 cu\u00e1les son las principales \u201cestrategias postadquisici\u00f3n\u201d:<\/p>\n<ul>\n<li><b>\u201cAumentar las ventas\u201d<\/b>\u00a0\u2013 En una compa\u00f1\u00eda, el valor de sus acciones se determina mediante la consideraci\u00f3n de los siguientes par\u00e1metros: \u201cla capacidad de generaci\u00f3n de [flujo de efectivo], el endeudamiento financiero, el posicionamiento de la empresa y su proyecci\u00f3n futura\u201d. Todo ello determinar\u00e1 qu\u00e9 tan atractiva es una empresa.<\/li>\n<li><b>\u201cReforzar el factor diferencial respecto a la competencia\u201d\u00a0<\/b>\u2013 Para que la empresa destaque con respecto a sus principales competidoras, debe poseer factores diferenciales, por ejemplo: \u201cmarcas bien posicionadas, red de ventas, capacidad de innovaci\u00f3n, estructura de costes competitiva,\u00a0<em>know how<\/em>\u00a0t\u00e9cnico, equipo humano eficiente [y] m\u00e9todos de trabajo\u201d.<\/li>\n<li><b>\u201cReducir y controlar los costes\u201d<\/b>\u00a0\u2013 Controlar y reducir los costes como una estrategia posterior a la adquisici\u00f3n mejoran el flujo de efectivo, si no perjudican las ventas. Es com\u00fan que las empresas multinacionales incurran en costes que provienen de sus estrategias. Es importante no confundir \u201cfamilia con empresa\u201d, y que s\u00f3lo se carguen los gastos que tocan al negocio.<\/li>\n<li><b>\u201cBuscar alianzas empresariales y adquisiciones\u201d\u00a0<\/b>\u2013 El valor de la empresa puede incrementarse en poco tiempo mediante \u201cla adquisici\u00f3n de otras sociedades\u201d. Si la empresa que se adquiere es de tipo complementario, el flujo de efectivo agregado de ambas empresas puede aumentar como resultado de las \u201ceconom\u00edas de escala\u201d y las \u201ceconom\u00edas de alcance generadas\u201d.<\/li>\n<\/ul>\n<blockquote><p>\u201cEl DGC es el principal art\u00edfice del proyecto futuro de la empresa que es posible que haya preparado con la participaci\u00f3n de otros directivos y la ECR\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<h4>Estrategias postadquisici\u00f3n de mayor importancia<\/h4>\n<p>Las estrategias postadquisici\u00f3n de mayor importancia son \u201caumentar las ventas y reforzar el factor diferencial de la empresa respecto a sus competidores\u201d, que son complementarias. La deuda bancaria para adquirir una compa\u00f1\u00eda mediante un MBO o MBI ofrece las siguientes ventajas: \u201caporta dinero para poder pagar a los vendedores, permite que la ECR y los directivos compradores obtengan una mayor tasa de retorno de su inversi\u00f3n y facilita que los ejecutivos adquieran un porcentaje superior de las acciones\u201d. Los principales efectos que genera el asumir una deuda para la adquisici\u00f3n son:<\/p>\n<ul>\n<li><b>\u201cDisminuir el capital de trabajo\u201d<\/b>\u00a0\u2013 Disminuir el capital de trabajo genera un flujo de efectivo que puede destinarse al pago de intereses. Esto se logra de tres maneras: \u201creduciendo los\u00a0<em>stocks<\/em>, disminuyendo el plazo de cobro de los clientes y alargando el plazo de pago a los proveedores\u201d.<\/li>\n<li><b>\u201cFocalizarse en temas importantes\u201d<\/b>\u2013 El pago de la deuda financiera que se asumi\u00f3 para adquirir la empresa, as\u00ed como el pago de los intereses, hace que la gesti\u00f3n empresarial tenga que enfocarse en lo esencial, para que todos los recursos puedan aplicarse en las \u00e1reas que generen un mayor flujo de efectivo.<\/li>\n<li><b>\u201cReducir costes y aumentar m\u00e1rgenes\u201d<\/b>\u00a0\u2013 \u00c9sta es una manera factible y r\u00e1pida para incrementar el flujo de efectivo.<\/li>\n<li><b>\u201cReducir o retrasar inversiones\u201d\u00a0<\/b>\u2013 La devoluci\u00f3n de la deuda requerir\u00e1 que se dirijan a este fin recursos financieros, lo que puede limitar a la compa\u00f1\u00eda en cuanto a sus inversiones. Por lo tanto, la empresa probablemente tendr\u00e1 que disminuir y optimizar dichas inversiones.<\/li>\n<\/ul>\n<blockquote><p>\u201cEl MBO o MBI le da al DGC una libertad a la hora de liderar al equipo directivo que dif\u00edcilmente tiene un director general en una multinacional o en una empresa familiar\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<h4>Factores<\/h4>\n<p>Los factores tales como la necesidad de saldar el principal de la deuda, tener que pagar intereses y cumplir con las limitaciones que los bancos establecen sobre los \u201c<em>ratios<\/em>\u00a0de endeudamiento\u201d afectan la gesti\u00f3n en aspectos como los siguientes: \u201cse tiende a minimizar el capital de trabajo, se realiza una gesti\u00f3n focalizada en los temas importantes, se procura reducir costes y aumentar m\u00e1rgenes, y se tiende a reducir o retrasar las inversiones\u201d.<\/p>\n<blockquote><p>\u201cEl hecho de ser propietario dota al DGC de un estatus superior al que ten\u00eda antes del buy out y conlleva algunos cambios\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<p>Despu\u00e9s de un proceso de MBI o de MBO, el contar con un equipo que cumpla con las funciones directivas con motivaci\u00f3n es de importancia clave para que la empresa opere al m\u00e1ximo de sus potenciales. Deben aprovecharse absolutamente las habilidades y las capacidades de los directivos. Las entrevistas realizadas en el estudio revelaron que los siguientes cambios son los principales aspectos que se modifican en cuanto al estilo de liderar a un equipo: \u201cdar participaci\u00f3n econ\u00f3mica en los resultados; dar m\u00e1s autonom\u00eda y responsabilidad; tomar decisiones de forma m\u00e1s compartida con el equipo; fijar unas reglas muy claras y evitar jerarqu\u00edas; y ejercer m\u00e1s presi\u00f3n\u201d.<\/p>\n<blockquote><p>\u201cEl cash flow que es capaz de generar la empresa es el indicador clave despu\u00e9s de la adquisici\u00f3n\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<h4>Durante la adquisici\u00f3n<\/h4>\n<p>Durante la adquisici\u00f3n, la ECR brinda asesor\u00eda en diversas \u00e1reas; aporta su experiencia para definir si la empresa es un objetivo adecuado para realizar un MBO o un MBI; apoya con su experiencia para valorar la idoneidad del equipo directivo que realizar\u00e1 el\u00a0<em>buy out<\/em>\u00a0y definir las mejores estrategias para incentivarlo; asesora durante las negociaciones con el vendedor durante el proceso de compraventa as\u00ed como en la negociaci\u00f3n con las instituciones bancarias para obtener el financiamiento, y participa en el dise\u00f1o que dar\u00e1 lugar a la estructura de la adquisici\u00f3n en lo tocante a los temas de finanzas y legales.<\/p>\n<blockquote><p>\u201cCuanto menor es el grado de implicaci\u00f3n en la gesti\u00f3n del d\u00eda a d\u00eda de la empresa, m\u00e1s importancia se le da al factor econ\u00f3mico y menos importancia se le da al factor humano\u201d.<\/p><\/blockquote>\n<p>El director general es un gestor fundamental en el proceso de MBO o MBI. Debe aplicar todas sus habilidades y conocimientos, pues se desempe\u00f1ar\u00e1, al mismo tiempo, como director general y como empresario; debe contar con una noci\u00f3n clara tanto de la viabilidad como del proyecto a desarrollar, con seguridad y capacidad de liderazgo, y debe contar con la capacidad para correr riesgos al momento de la toma decisiones, sin temor a invertir fuertes sumas de dinero en la compra de acciones, de manera que logre aumentar el valor de la empresa r\u00e1pidamente.<\/p>\n<p class=\" stretchedText\"><b><a href=\"https:\/\/es.linkedin.com\/in\/ram%C3%B3n-palac%C3%ADn-sotillos\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Ram\u00f3n\u00a0Palac\u00edn<\/a>\u00a0<\/b>es especialista interventor en las negociaciones de adquisici\u00f3n de compa\u00f1\u00edas y director ejecutivo de M y A Fusiones y Adquisiciones, S.A.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Conoce los conceptos clave del libro De directivo a empresario en este resumen, con cada fase de la adquisici\u00f3n de una empresa.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"content-type":"","footnotes":""},"categories":[31],"tags":[],"class_list":{"0":"post-14956","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","6":"category-estrategia"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14956","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14956"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14956\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":40686,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14956\/revisions\/40686"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14956"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14956"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.conectasoftware.com\/magazine\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14956"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}